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锚点财经 · 每日6分钟
风险偏空
10月25日 · 20261025
10 条 · 2 个专题
海外谁继续掏钱还没着落，油价再抬一截，明天开盘先消化中美规则和指数编制。
偏空中性偏多
偏空日上证收跌 13/24。对照不是下单信号。
10月25日休市，立场仍是偏空。
商务部 / 新华社 / 路透 · 2026-10-24
美国财政部星期四公布新版对外投资限制拟议规则，公开征求意见到12月7日，覆盖半导体、人工智能、量子、高性能计算，并新增生物技术。商务部星期六说，这是歧视性扩大对华限制，将密切关注并保留采取相应措施的权利。钱还没被禁掉，规则也还在征求意见，但中美两边给科技项目的钱会更紧。
A股国产算力与科创吃的是美国资金会不会被拦住，以及中方会不会回手。征求意见不是已经落地。不要把一篇答问当做出口规则文本已经改完。
CNBC / Reuters · 2026-10-23
谁在付海峡溢价：布兰特星期五收116.72美元，涨3.1%，是4月29日以来最高收盘；西德州原油收103.27美元。胡塞袭击沙特能源设施，沙特阿美疏散达兰总部。土耳其、埃及、巴基斯坦、沙特、英国、法国、德国、意大利八国外长呼吁立即重开霍尔木兹海峡。油价上行仍会喂汽油与通胀预期，也可能改写12月议息路径。
A股石油石化看溢价，航空看成本。油价创新高，成长股这边谁付钱还没着落。不要把大家去买国债、利率掉下来，当做海峡已经通了。
Reuters / a16z Show · 2026-10-23
亚马逊首席执行官安迪·贾西星期五在安德森·霍洛维茨的播客上说，AWS今年产能已经订完，2027年大体订完，2028年也订走了一大块；公司仍留一部分给按需和Bedrock、EC2。亚马逊今年资本开支大约2200亿美元，他说还能再投、也不算乱花钱。订单说明需求还在，但盖机房的钱要先垫上，亚马逊10月29日才公布三季报。
A股光模块和服务器吃的是下一轮谁继续掏钱。订完产能不是现金已经进账，更不是科创已经止跌。也不要把它和Meta发股、现金流转负当做两件无关的事。
IDC / 央视财经 / 经济观察网 · 2026-10-25
国产算力芯片订单排到一年以后，不是英伟达已经退出。IDC写，2026年上半年中国数据中心AI加速器出货200.8万颗，非GPU加速器101.6万颗，规模首次超过GPU；英伟达份额34%，华为昇腾28%，平头哥7%，昆仑芯4%。阿里真武V900计划2027年一季度量产，百度昆仑芯P800三万卡集群已点亮，华为昇腾950DT预计年底或明年初规模供货。中芯国际联席CEO赵海军说，AI需求正挤占代工和存储产能。
A股华为昇腾、海光、寒武纪、摩尔线程吃的是国产替代还在铺货。份额靠近不等于交付已经赶上，也不要当做出口管制已经松开。
投资者网 / 北方网 / 科大讯飞1024开发者节 · 2026-10-23
国产大模型开始在国产算力上跑通智能体，不是参数竞赛已经结束。科大讯飞在1024开发者节发布星火X2.6，全程在全国产算力上完成训练，支持百万Token上下文，并强化智能体长程任务。公司联合华为昇腾打造飞星平台，可支撑万亿参数训练。教育、医疗、汽车座舱给出了交付数字：批阅机覆盖3000余所学校，医学影像云覆盖超2.6亿人口。软硬件每次改版仍要重新调算子，集群密度也还没追上海外高端卡。
A股科大讯飞和昇腾生态吃的是应用能不能收费。全国产训练不是算力缺口已经补上。星期一还有限售股解禁，不要把发布会当做股价已经消化。
CME FedWatch / Reuters / 新华财经 · 2026-10-25
钱贵不贵还没拍板。联邦基金期货显示，10月28日加息可能性不到一成；新华财经援引调查，100位经济学家全部预期12月加息，而上月调查还不到一半人这么看。油价收在半年高位，会喂通胀预期。超大云厂商下一轮怎么筹钱，并没有因为国债利率掉一点就有着落。
A股成长股吃的是12月会不会再加一次。10月按兵不动不是钱已经变便宜。不要把利率掉一点，就当做科技已经止跌。
上交所 / 中证指数 / 中国证券报 · 2026-10-25
这是指数编制，不是行情已经转向。上交所和中证指数修订上证系列综合指数编制方案，10月26日实施：单个样本权重不超过15%；风险警示证券的剔除时点改为风险警示公告日次月第二个星期五的下一交易日。覆盖上证指数、上证A股、上证流通、科创综指及衍生指数。
A股被动资金和权重股观察再平衡。编制方案不是已经下调指数，也不要把它当做全面抄底完成。
新华财经 / 南方区域电力市场 · 2026-10-24
区域电力现货转正，不是电价已经大涨。广州会上宣布，我国首个区域电力市场从试运行转入正式运行，虚拟电厂、新型储能进一步入市，经营主体已超29万家。算力机房后面要的是电和调节能力，入市只是交易制度走通。
A股电力、储能观察能否接到智算负荷。正式运行不是电费已经改完，下一轮谁付钱也还没着落。
经济观察网 / Reuters / 日经 · 2026-10-24
折叠机缺货说的是良率和材料，不是没人买。苹果23日开卖iPhone Duo，国行起售15999元，官网送达很快排到2027年1月。经济观察网采访供应链称，正式采购订单约350万部，物料能撑约720万部；Counterpoint估今年出货约600万部。面板、铰链、最终组装都还在爬坡，蓝思科技供应UTG和CPI，领益智造供应铰链结构件。加单不是货已经进店。
A股消费电子结构件看四季度能否把良率做上去。缺货不是今年出货已经锁定，更不要把折叠机订单当做别的制程已经兑现。
经济参考报 / 金蝶全球创见者大会 · 2026-10-24
企业管理软件把智能体接到ERP，这是应用落地，不是大模型已经替代会计。金蝶23日大会更新灵基操作系统，付费用户3706家，发布灵基Manage、企业上下文和ERP连接器，首批70个连接器、1127个工具，并联合大模型厂商发布Lingee Bench。徐少春说，企业AI转型先是认知、再是管理、最后才是技术。
A股工业软件和应用落地观察能不能收费。付费用户不是收入已经爆发，也不要当做国产大模型已经替代海外底座。
亚马逊10月29日三季报、Anthropic招股书、OpenAI能否签字、10月28日议息。
海峡通航、布兰特是否守住110、汽油是否继续喂CPI。
锚点财经每日6分钟，我们下次见。
风险偏空
10月25日 · 20261025
10 条 · 2 个专题
连假还没结束。27日开盘要一起消化超大云订产能、实验室上市，还有油价。
偏空中性偏多
偏空日加权收跌 12/18；偏多日收涨 1/1。对照不是下单信号。
10月25日休市，立场仍是偏空。
Reuters / a16z Show · 2026-10-23
亚马逊首席执行官安迪·贾西星期五说，AWS今年产能已经订完，2027年大体订完，2028年也订走了一大块；公司仍留一部分给按需和Bedrock。今年资本开支大约2200亿美元。订单说明实验室和企业还在抢机房，但盖机房的钱要先垫上，亚马逊10月29日才公布三季报。
台股台股27日开盘才消化这笔订产能。订完不是现金已经进账，更不是权值电子已经止跌。也不能只听利空这一边：需求还在，缺的是谁继续掏钱。
Reuters / IFR / CNBC · 2026-10-24
实验室要靠公开市场筹下一轮算力钱，不是芯片没人要。路透写，Anthropic仍计划11月中旬上市，招股书最早10月26日公开，路演看11月9日那一周。知情人士对IFR说，目标估值约2万亿美元、筹资最多1000亿美元；路透还引述投资者的看法，他们把预期降到约1.5万亿美元，因为第三季营收168亿美元、环比增45%，增速比上一季放慢。第三季调整后已获利。钱还没进账。
台股台股权值电子吃的是实验室会不会继续下单。招股书还没公开，不要把还没定价的上市当做下一轮算力已经有人买单。
Nikkei / Reuters / 经济观察网 · 2026-10-24
这是拉货窗口，不是四季度营收已经入账。日经写，日米官网新订大约要等三个月。供应链说富士康最终组装良率仍偏低，铰链良率有改善。日东纺T玻璃优先供给人工智能芯片，折叠机产能可能被卡住。Counterpoint估今年出货约600万部。加单不是货已经进店。
台股台股组装和铰链看四季度良率。缺货不是今年已经赚到，27日开盘也还要先消化谁给人工智能基建买单。
CNBC / Reuters · 2026-10-23
谁在付海峡溢价：布兰特星期五收116.72美元，创4月29日以来收盘新高；西德州原油收103.27美元。胡塞再袭沙特能源设施。八国外长呼吁立即重开霍尔木兹海峡。油价会喂塑化报价、航运运价，也可能改写12月议息。
台股台股塑化和航运看溢价。连假期间油价仍会动，27日开盘才消化。不要把休市前的收盘当做海峡已经通了。
Yonhap / Reuters · 2026-10-25
存储厂扩产的钱还没着落，不是闪存没人要。韩联社星期天写，海力士定星期三公布三季报，三星星期四公布，市场盯HBM4能不能供上英伟达下一代加速器。海力士星期五已叫停美国子公司Solidigm美股上市，理由是市场波动。替补筹资方案还没有。
台股台股存储和封测观察法说有没有改口资本开支。上市叫停不是扩产已经有人买单，27日开盘前先看他们怎么说。
CME FedWatch / Reuters / 新华财经 · 2026-10-25
钱贵不贵还没拍板。台股27日开盘，次日联准会开会。期货显示10月加息可能性不到一成；调查里100位经济学家全部预期12月加息。油价收在半年高位，会喂通胀预期。超大云下一轮怎么筹钱，并没有因为国债利率掉一点就有着落。
台股台股大家去买国债、利率掉下来，只是在躲风险。27日开盘不是已经消化钱变贵。也不要把它当做权值电子已经止跌。
TWSE / 中央社 · 2026-10-25
这是日历，不是风险已经结束。证交所因台风休市接光复节补假，10月24日至26日市场不开，下一交易日为10月27日。休市期间国际行情照跑，27日开盘才消化已经印出来的价。
台股台股连休把消化推迟到27日。不要把休市前的收盘当做已经消化美股已经先跌的那一截。
Reuters · 2026-10-01
实验室租芯片也要先借钱，不是需求消失。路透写，博通将提供最多420亿美元融资，覆盖Anthropic约1252亿美元五年TPU租赁承诺的大约三分之一，债务工具以后可转成股权。这是筹资安排，不是现金已经拨出。
台股台股封测和定制芯片观察订单会不会变成可取消的租赁。融资额度不是货已经出货。
ZDNet Korea / 日经 · 2026-10-24
同一块材料，人工智能芯片和折叠机在抢。韩国报道称，苹果追加Duo零件订单，但日东纺T玻璃优先供给英伟达等人工智能芯片客户，价格自7月已涨约三成，福岛新线要到2027年一季度。材料不够，整机产量就会卡住。
台股台股载板和组装看材料能不能拿到。涨价不是出货已经锁定。
Reuters / CNBC · 2026-10-22
实验室下一轮算力要靠新的股权融资，不是晶圆需求消失。路透此前写，OpenAI接近完成最高300亿美元融资，投前估值约1.25万亿美元，并争取赶在Anthropic上市前锁定投资人。钱还没进账。这和Anthropic公开上市是两笔账：一边是私人市场先融一笔过渡资金，一边是公开市场定价。
台股台股这笔融资还没签字，要等到27日开盘，才消化实验室还会不会继续下单。钱没进账，下一轮算力还不能算已经有人买单。
27日开盘消化已经先跌的那一截、Anthropic招股书、亚马逊三季报。
组装良率、Duo交期、T玻璃供应。
锚点财经每日6分钟，我们下次见。
10月24日 · 20261024
1 篇
芯片又跌了一轮，真正改定价的不是订单没了，是谁给人工智能基建买单。
Meta公布第三季数字：生意赚进来的现金328亿美元，盖机房、买设备花了349亿美元，里面算上租设备还的本金。两相一减，自由现金流负了21.2亿美元。路透写，这是十多年来第一次净往外流。全年资本开支下限从1300亿美元提到1350亿美元，上限还是1450亿美元。公司还准备发一种不带投票权的新股票，用来给人工智能、并购和发薪酬筹钱。同一天，英伟达首席执行官黄仁勋在柏林对全美财经电视说，新云厂商需求好得离谱，缺的是周转的钱。需求还在，钱变贵、也变少。这不是订单没了，是下一轮盖机房，账上现金不够，要改成发股、借债。
周四Meta跌大约7%，纳斯达克跌2.6%，芯片股指数费城半导体跌大约6.7%，是6月23日以来最大的一天。拉姆研究大约跌12%，超微大约跌8%，英伟达大约跌4%。台积电在美国上市的股票收412.35美元，跌4.52%。做最先进芯片的、卖设备的、卖光模块的，还有台积电这类权重大的电子股，被一起打折。不是因为布伦特当天收在113.17美元，而是谁付钱变了：这些公司吃的是Meta这类超大云厂商下一轮还能不能继续掏钱，不是原油一天的涨跌。油价后面会改借钱成本，那是另一条线。
钱没有消失，是在搬家。股票这边，超大云厂商、设备、存储、新云一起被卖掉，台积电美股跟着费城半导体往下走。台股还在放假，台湾市场上的台积电还没开盘，跟不上美股已经跌掉的那截。借债这边，给Meta还钱买的保险创了纪录，报114.79个基点，债市开始单独给人工智能扩建标一个更贵的价。国债这边，十年期利率一天掉了19.3个基点，落到4.953%，是2023年3月10日以来掉得最多的一天；之前10月7日还到过5.3645%。这是大家躲风险去买国债，不是科技股已经修好。黄仁勋说缺的是营运资金，意思是需求还在、差的是周转的钱；路透则写，下一轮扩建可能要改成发股来续。
广告机器本身没坏。Meta第三季营收646亿美元，比去年多26%；广告被看到的次数多了10%，平均单价高了14%；家庭日活跃人数36.4亿；账上现金加有价证券还有824.5亿美元。全美财经电视确认，全年资本开支改成1350亿到1450亿美元。回头看2022年第四季，Meta把2023年资本开支从340亿到370亿美元下调到300亿到330亿美元，扎克伯格把那年定成效率之年，路透当时已经在问：元宇宙会不会把赚进来的现金吃光。那一轮是广告变慢、开支被砍，芯片股跟着跌。这一轮广告还在大增，自由现金流却转负，公司选择把开支下限再往上抬、准备发不带投票权的新股，而不是先停扩建。2022年是认输少花钱，这一次是借力和发股继续花。市场看的还是那张进账减扩建的表；不一样的是，这次订单故事还在，大家问的是老股东会不会被摊薄、借债会不会更贵，不是订单归零。
路透引述达科塔财富的罗伯特·帕夫利克的看法，他说花得更多、现金流转负、开支还没换来足够收入，投资者担心这是一个钱坑。路透还引述米勒·塔巴克的马修·马利的看法，他说大问题是这些开支能不能赚回来。全美财经电视引述TS Lombard经济学家达里奥·珀金斯的看法，他说以前这些超大云厂商用自己赚的现金投资，现在新花钱要靠借债；债市一旦收紧，就算芯片需求还在，扩建也可能被外面借不到钱掐掉。
台积电这边，订单还在，市场怀疑的是以后谁继续给钱。总裁魏哲家在第三季法说上说，最先进的芯片需求仍然极强，2026年按美元算营收大约会多44%，但对2027年规划保持审慎，因为普通消费电子和讲究价格的终端，受到零件涨价和宏观不确定的冲击。法说仍把2026年资本开支维持在600亿到640亿美元，并说2026到2028年投资会明显高于过去三年。公司没改2026年要花的钱，市场杀的是2027年以后谁还肯继续掏。穆迪上调台积电信用评级，说的是公司账很厚，不是股价已经便宜。
下周一到周三，借钱成本和油价会抢同一周。联储27到28日开会决定利率，路透问了100位经济学家，94位预期10月按兵不动，100位预期12月加息。路透援引芝商所的联邦基金期货，周四下午显示10月至少加25个基点的概率大约7.2%，一周前大约27.7%。华尔街日报记下布伦特是5月4日以来最高收盘，西德州原油收99.47美元；胡塞袭击沙特能源设施，美国要求非紧急人员撤离沙特。国债利率一天掉下去，挡不住汽油和通胀预期再改12月加不加息。不要把这次开会维持利率，自动当成科技股要止跌；也不要把油价创新高，自动当成人工智能开支已经被砍掉。台股还在连休，台积电在台湾的股票要到27日开盘，才会去消化美股已经先跌的那一截。
也不能只听利空这一边。台积电没有下调2026年资本开支，并说能自己办事的人工智能和开源模型，在把使用门槛打下来、把先进芯片需求抬上去。黄仁勋明确说，资金缺口会被解决。国债利率大跌，理论上会让钱变便宜一点。如果下周开会按兵不动、油价从高位回落、这些超大云厂商不再把开支下限往上抬，周四这根阴线就只是借钱暂时没那么紧，不是一轮已经结束。这三件事现在都还没发生。
接下来盯三件事。第一，这些超大云厂商下一次怎么筹钱：是继续发不带投票权的股票、是去借债，还是把资本开支下限再往上抬。第二，台积电和设备厂有没有改口2026年要花多少、2027年怎么规划，台湾开盘后的股价和月营收，能不能接住美股已经跌掉的那截。第三，27到28日的议息声明和油价：十年期利率如果再被通胀预期打回去，人工智能扩建借钱会更贵一档。如果生意赚进来的现金还是盖不住盖机房的钱，股票就还得给发股摊薄和借债保险让路。
周末锚点，我们下周再见。