俊哥量化
10月23日 · 20261023
中性观察
8 条 · 4 个专题
真正改定价的还是谁给人工智能基建买单。生意赚进来的现金盖不住盖机房，自由现金流转负，公司还签下大约8250亿美元的未来开支承诺，下一轮扩建要改成发股、借债。OpenAI同一窗口在谈最高300亿美元融资。今天午间光模块公司把订单说到2027到2028、新易盛开出回购，创业板午后翻红是在消化这份公告，不是海外谁付钱已经解开。工信部规划和主动ETF募集是中期制度，央行研究把政策利率换成隔夜也还没落地。油价和创新高的海峡溢价、10月28日议息，仍会改写钱贵不贵。
新华财经 / 21世纪经济报道 · 2026-10-23
光模块公司用订单和回购回答的是需求还在，不是出口规则文本已经落地。中际旭创称生产经营正常、客户订单需求强劲，海外主要客户订单已下到2027年，部分重点客户给出2028年需求指引；上半年营收417.78亿元、同比增182.49%。新易盛拟以不低于8亿元、不超过10亿元回购股份，价格不超过500元，并称800G和1.6T是今年交付主力、1.6T已进入持续放量。天孚通信称CPO提产节奏近期没有明显变化，相关进出口政策未对光器件形成约束。
A股午后翻红吃的是这份公告，不是海外谁付钱已经解开。正式规则文本还没有。不要把一天的反弹当做光模块已经止跌。
Bloomberg / Reuters / CNBC / Meta IR · 2026-10-22
生意赚进来的现金328亿美元盖不住盖机房349亿美元，自由现金流负21.2亿美元，这不是订单没了。彭博写，公司未来要付的租赁和合同大约8250亿美元，其中还没上资产负债表的租赁大约3557亿美元。全年资本开支下限从1300亿美元提到1350亿美元，上限仍是1450亿美元，并拟发不带投票权的C类股筹资。五年期信用违约互换创了纪录。路透引述达科塔财富的罗伯特·帕夫利克的看法，他说花得更多、现金流转负、开支还没换来足够收入，投资者担心这是一个钱坑。
A股科创和光模块吃的是下一轮谁继续掏钱。今天的订单公告解不开这件事。不要把国债利率掉一点，就当做科技已经止跌。
CNBC · 2026-10-22
实验室下一轮算力要靠新的股权融资，不是芯片已经没人买。全美财经电视写，OpenAI接近完成最高300亿美元融资，投前估值1.25万亿美元，阿联酋投资者与Coatue联合领投，定位是上市前的过桥。公司告诉投资人争取下周末前签字，同时还在谈从阿联酋再拿到算力。这和Meta用生意现金盖不住盖机房是两笔账：一边是实验室找钱，一边是超大云厂商改成发股、借债。
A股科创吃的是实验室会不会继续下算力订单。融资还没签字，不要把它当做谁付钱已经解开。
Reuters / CNBC · 2026-10-23
谁在付海峡溢价：路透周五早盘记伦敦布兰特约114.47美元、涨1.2%；西德州原油约100.84美元。周四收113.17美元，创五月以来收盘新高。胡塞再袭沙特机场与油田，沙特阿美疏散达兰总部，霍尔木兹以西仍有船只事故。油价上行仍会喂汽油与通胀预期，也可能改写12月议息路径。
A股石油石化看溢价，航空看成本。油价创新高，成长股这边谁付钱的问题也没解开。不要把大家去买国债、利率掉下来，当做海峡已经通了。
CME FedWatch / Reuters · 2026-10-23
钱贵不贵还没拍板。芝商所联邦基金期货显示，10月28日维持利率仍是主路径，大约九成；加25个基点大约一成。十年期利率周四掉到大约4.96%。这是大家躲风险去买国债，不是谁给人工智能基建买单已经定了。油价创新高仍可能改写12月路径。
A股国债利率掉下来，说的是大家躲风险去买债，不是谁付钱已经解开。不要把利率掉一点，就当做成长股已经止跌。
新华社 / 金融街论坛 · 2026-10-19
央行还没有换锚，只是研究择机把公开市场主要操作期限换成隔夜，隔夜回购利率会变成主要政策利率。行长潘功胜在金融街论坛说，还将退出金融机构存贷款基准利率，并设立应对非银大额赎回的流动性支持工具。这是定价机制，不是当天已经降息。
A股银行看负债成本怎么自己定，债市看短端锚什么时候切。不要把研究择机当做已经降息。
工业和信息化部 / 新华社 · 2026-10-22
这是中期产业政策，不是当天的流动性对冲。工信部等八部门公开《产业基础能力提升「十五五」规划》，到2030年产业基础能力总体进入国际先进行列，并写到推动人工智能赋能产业基础创新。文号工信部联规〔2026〕208号。
A股对制造与专精特新是中期观察。不要把它当做谁付钱已经结束。
中国基金报 / 新华财经 · 2026-10-23
这是募集制度，不是指数已经止跌。首批18只主动ETF定于10月23日开始募集，单只首次募集上限20亿元。易方达、华夏、富国、汇添富分别拟以固有资金2亿元认购；摩根基金此前拟自购5亿元，合计约13亿元。
A股观察认购与宽基成交。不要把自购当做全面抄底完成。
Meta下一轮怎么筹钱、OpenAI能否在下周末前签字、光模块订单能否兑付、10月28日议息。
海峡通航、布兰特是否守住110、汽油是否继续喂CPI。
10月28日议息声明、十年期是否再回到5%、谁继续给人工智能基建买单。
是否出现正式规则文本、订单能否兑付、海外谁继续给人工智能基建买单。
俊哥量化
10月23日 · 20261023
风险偏空
6 条 · 5 个专题
CNBC · 2026-10-22
实验室下一轮算力要靠新的股权融资，不是晶圆需求消失。全美财经电视写，OpenAI接近完成最高300亿美元融资，投前估值1.25万亿美元，阿联酋投资者与Coatue联合领投，定位是上市前的过桥。公司告诉投资人争取下周末前签字，同时还在谈从阿联酋再拿到算力。台股连休，27日开盘才消化这笔钱会不会继续变成晶圆订单。
台股权值电子跟的是实验室还会不会下单。融资还没签字，不要把它当做谁付钱已经解开。
Bloomberg / Reuters / CNBC / Meta IR / Lam IR · 2026-10-22
超大云厂商下一轮扩建要改成发股、借债，不是晶圆需求消失。生意现金328亿美元盖不住盖机房349亿美元，自由现金流负21.2亿美元。彭博写，未来要付的租赁和合同大约8250亿美元，其中还没上资产负债表的租赁大约3557亿美元。拟发不带投票权的新股筹资。路透引述达科塔财富的罗伯特·帕夫利克的看法，他说投资者担心这是一个钱坑。科林研发把12月季营收指引放在86亿美元上下4亿美元，大致符合预期；财务长道格·贝廷格说，若不是近端供应链卡住，营收预测还能再高一点，受影响出货会挪到3月。全美财经电视引述英伟达首席执行官黄仁勋的看法，他说新云厂商需求很好，缺的是营运资金。
台股权值电子跟的是谁继续掏钱，不跟休市前的收盘。不要把连休前的K线当做已经止跌。
Reuters / CNBC · 2026-10-23
存储厂扩美国工厂的钱还没着落，不是人工智能已经不需要闪存。路透23日报道，海力士叫停美国子公司Solidigm的美股上市审查，理由是资本市场波动。这笔上市本来是为美国工厂和数据中心存储扩产筹资。路透引述知情人士的看法，他们此前把募资规模放到大约150亿美元、估值大约1500亿美元。公司说投资需求没有改，改的是现在上市对现有股东是不是最有利。台股连休，27日开盘才消化存储这条筹资窗口变了。
台股存储和封测跟的是扩产钱从哪来。上市叫停不是需求没了，也不要把它当做扩产已经有人买单。
DigiTimes / CNBC · 2026-10-22
这是拉货窗口，不是四季度营收已经入账。DigiTimes写，苹果把折叠机iPhone Duo未来12个月订单从大约970万部加到大约1400万部，供应链说预购太强。23日开卖，公司此前警告到店现货有限。组装良率仍是瓶颈，加单不等于货已经进店。定价仍要先看谁给人工智能基建买单，以及27日开盘消化已经先跌的那一截。
台股组装与镜头窗口还在，但加单不等于良率已经修好。不要把加单当做2纳米已经兑现。
TWSE / CNA · 2026-10-22
台北市停班，证交所宣布10月23日集中市场全日休市，交割顺延。10月24日至26日为例假日及光复节补假，下一交易日为10月27日。23日预约单取消。休市期间国际行情照跑，27日开盘才消化。
台股连休不是风险已经结束，是把消化推迟到27日。不要把休市前的收盘当做已经消化美股已经先跌的那一截。
CME FedWatch / Reuters · 2026-10-23
台股27日开盘，次日就是联准会27到28日开会。芝商所联邦基金期货显示，10月28日维持利率仍是主路径，大约九成。十年期利率掉到大约4.96%。这是大家躲风险去买国债，不是谁给人工智能基建买单已经定了。油价创新高仍可能改写12月路径。
台股大家去买国债、利率掉下来，说的是躲风险，不是谁付钱已经解开。不要把利率掉一点，就当做权值电子已经止跌。
OpenAI能否签字、27日开盘消化已经先跌的那一截。
替补筹资方案、美国工厂时点。
10月28日议息声明、钱贵不贵。
海峡通航、布兰特、塑化报价与航运运价。
组装良率、Duo交期与18 Pro、27日现货。
俊哥量化
1 篇 · Weekend Anchor · 周专题
芯片又跌了一轮，真正改定价的不是订单没了，是谁给人工智能基建买单。
Meta公布第三季数字：生意赚进来的现金328亿美元，盖机房、买设备花了349亿美元，里面算上租设备还的本金。两相一减，自由现金流负了21.2亿美元。路透写，这是十多年来第一次净往外流。全年资本开支下限从1300亿美元提到1350亿美元，上限还是1450亿美元。公司还准备发一种不带投票权的新股票，用来给人工智能、并购和发薪酬筹钱。同一天，英伟达首席执行官黄仁勋在柏林对全美财经电视说，新云厂商需求好得离谱，缺的是周转的钱。需求还在，钱变贵、也变少。这不是订单没了，是下一轮盖机房，账上现金不够，要改成发股、借债。
周四Meta跌大约7%，纳斯达克跌2.6%，芯片股指数费城半导体跌大约6.7%，是6月23日以来最大的一天。拉姆研究大约跌12%，超微大约跌8%，英伟达大约跌4%。台积电在美国上市的股票收412.35美元，跌4.52%。做最先进芯片的、卖设备的、卖光模块的，还有台积电这类权重大的电子股，被一起打折。不是因为布伦特当天收在113.17美元，而是谁付钱变了：这些公司吃的是Meta这类超大云厂商下一轮还能不能继续掏钱，不是原油一天的涨跌。油价后面会改借钱成本，那是另一条线。
钱没有消失，是在搬家。股票这边，超大云厂商、设备、存储、新云一起被卖掉，台积电美股跟着费城半导体往下走。台股还在放假，台湾市场上的台积电还没开盘，跟不上美股已经跌掉的那截。借债这边，给Meta还钱买的保险创了纪录，报114.79个基点，债市开始单独给人工智能扩建标一个更贵的价。国债这边，十年期利率一天掉了19.3个基点，落到4.953%，是2023年3月10日以来掉得最多的一天；之前10月7日还到过5.3645%。这是大家躲风险去买国债，不是科技股已经修好。黄仁勋说缺的是营运资金，意思是需求还在、差的是周转的钱；路透则写，下一轮扩建可能要改成发股来续。
广告机器本身没坏。Meta第三季营收646亿美元，比去年多26%；广告被看到的次数多了10%，平均单价高了14%；家庭日活跃人数36.4亿；账上现金加有价证券还有824.5亿美元。全美财经电视确认，全年资本开支改成1350亿到1450亿美元。回头看2022年第四季，Meta把2023年资本开支从340亿到370亿美元下调到300亿到330亿美元，扎克伯格把那年定成效率之年，路透当时已经在问：元宇宙会不会把赚进来的现金吃光。那一轮是广告变慢、开支被砍，芯片股跟着跌。这一轮广告还在大增，自由现金流却转负，公司选择把开支下限再往上抬、准备发不带投票权的新股，而不是先停扩建。2022年是认输少花钱，这一次是借力和发股继续花。市场看的还是那张进账减扩建的表；不一样的是，这次订单故事还在，大家问的是老股东会不会被摊薄、借债会不会更贵，不是订单归零。
路透引述达科塔财富的罗伯特·帕夫利克的看法，他说花得更多、现金流转负、开支还没换来足够收入，投资者担心这是一个钱坑。路透还引述米勒·塔巴克的马修·马利的看法，他说大问题是这些开支能不能赚回来。全美财经电视引述TS Lombard经济学家达里奥·珀金斯的看法，他说以前这些超大云厂商用自己赚的现金投资，现在新花钱要靠借债；债市一旦收紧，就算芯片需求还在，扩建也可能被外面借不到钱掐掉。
台积电这边，订单还在，市场怀疑的是以后谁继续给钱。总裁魏哲家在第三季法说上说，最先进的芯片需求仍然极强，2026年按美元算营收大约会多44%，但对2027年规划保持审慎，因为普通消费电子和讲究价格的终端，受到零件涨价和宏观不确定的冲击。法说仍把2026年资本开支维持在600亿到640亿美元，并说2026到2028年投资会明显高于过去三年。公司没改2026年要花的钱，市场杀的是2027年以后谁还肯继续掏。穆迪上调台积电信用评级，说的是公司账很厚，不是股价已经便宜。
下周一到周三，借钱成本和油价会抢同一周。联储27到28日开会决定利率，路透问了100位经济学家，94位预期10月按兵不动，100位预期12月加息。路透援引芝商所的联邦基金期货，周四下午显示10月至少加25个基点的概率大约7.2%，一周前大约27.7%。华尔街日报记下布伦特是5月4日以来最高收盘，西德州原油收99.47美元；胡塞袭击沙特能源设施，美国要求非紧急人员撤离沙特。国债利率一天掉下去，挡不住汽油和通胀预期再改12月加不加息。不要把这次开会维持利率，自动当成科技股要止跌；也不要把油价创新高，自动当成人工智能开支已经被砍掉。台股还在连休，台积电在台湾的股票要到27日开盘，才会去消化美股已经先跌的那一截。
也不能只听利空这一边。台积电没有下调2026年资本开支，并说能自己办事的人工智能和开源模型，在把使用门槛打下来、把先进芯片需求抬上去。黄仁勋明确说，资金缺口会被解决。国债利率大跌，理论上会让钱变便宜一点。如果下周开会按兵不动、油价从高位回落、这些超大云厂商不再把开支下限往上抬，周四这根阴线就只是借钱暂时没那么紧，不是一轮已经结束。这三件事现在都还没发生。
接下来盯三件事。第一，这些超大云厂商下一次怎么筹钱：是继续发不带投票权的股票、是去借债，还是把资本开支下限再往上抬。第二，台积电和设备厂有没有改口2026年要花多少、2027年怎么规划，台湾开盘后的股价和月营收，能不能接住美股已经跌掉的那截。第三，27到28日的议息声明和油价：十年期利率如果再被通胀预期打回去，人工智能扩建借钱会更贵一档。如果生意赚进来的现金还是盖不住盖机房的钱，股票就还得给发股摊薄和借债保险让路。